*本文转载自公众号集智观察
阿联酋的通货膨胀在2017年将持续维持新低，尤其是受到削减补贴和升息周期的继续影响，阿联酋经济增长明显放缓。
由于阿联酋迪拉姆和美元挂钩，同时受到高利息，政府对补贴的削减以及美元的持续走强等因素的影响，阿联酋的通货膨胀率将在2017年维持较低水平。
根据预测，消费物价指数（CPI）通胀率会达到平均1.8%，这将是六年来最低的年平均值。由于受到大范围经济增速放缓的影响及2017年大批新的建筑楼群产生，房地产价格将继续维持下行。就阿联酋全国水平来说，我们预计迪拜的通货膨胀率要高于阿布扎比。
全球农产品价格（对阿联酋来说非常重要，因为它几乎完全依赖进口食品）将保持低迷。我们预计粮食价格在未来几个月内将小幅反弹，原因是由于2017年间投入的农业生产设备将减少，农作物播种面积也相应减少。然而趋于强势的美元和疲软的新兴经济市场将使复苏的到来趋于缓慢。
同样鉴于阿联酋迪拉姆与美元挂钩，我们预计阿联酋中央银行将遵循美联储货币紧缩的轨迹，否则这将引发由于利率差异扩大而导致资本流出的不稳定风险。我们的基本观点是，美联储在2017年底前的目标是将基准利率提高到0.75%，到2018年提到1.25%，预计阿联酋的回购率将在年底前提高到1.75%。与巴林和阿曼相比，由于强劲的外汇储备和其它财政缓冲，阿联酋的利息率是最少的。阿联酋的周期性货币政策将有助于限制通货膨胀的压力，部分抵消了政府去年8月份决定削减政府对柴油的补贴以及一些公用事业部门在2016年的价格冲击。
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货币政策框架
近年来，迪拜的物价维持温和态势，尽管租金和食品价格急剧上升使得通货膨胀上升为2008年的两位数字，阿联酋中央银行和政府密切监测价格波动情况，阿联酋利用其强大的补贴网络和对生活必需品的规定（如燃料，电力和食物）来控制通货膨胀，防止带来生活成本的巨大波动。
阿联酋的固定汇率制度也限制了货币政策的独立性及其应对通货膨胀演变的能力。回购利率是阿联酋中央银行注入流动性市场的主要政策利率，通常遵循与美联储基金利率相同的轨迹（有时略与滞后）。阿联酋央行还在维持金融稳定方面发挥关键作用，并且是阿联酋金融服务业的单一综合监管机构。除了资本市场，由证券和商品监管局监管，央行的其它目标包括鼓励对中小企业的信贷增长，并鼓励居民提高储蓄比率。
在过去十年中，通货膨胀大幅上升，年平均值创下历史新高，2008年一度达到了15.2%。尽管如此，近年来的总体通货膨胀率仍然放缓，但住房成本保持强劲的上升趋势。2015年消费物价指数（CPI）平均为3.6%，是2008年以来的最高记录。自2014年以来，政府通过改革补贴制度和调控公用设施和燃料价格等努力，再加上零售房地产市场的供求关系，这些构成了通货膨胀的主要因素。
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