最近，阿联酋的金融界出了一个大瓜。

阿联酋最大的医疗保健服务提供商——NMC医疗集团，最近被爆出66亿美元的债务危机，引发了阿联酋金融界的大地震，同时阿央行也被推到风口浪尖，各银行的大额敞口引起主流社会置疑声不断。

作为伦敦交易所上市的公司，NMC股价狂泻不止，如同垃圾股，NMC旗下所有医疗被申请司法保全。

在阿联酋，NMC集团属于很有牌面的大公司，这个公司的爆雷对阿联酋的金融业可谓产生了不小的影响。


1
发家史
NMC的医疗帝国

NMC健康集团由BR Shetty（希提）于1974 年成立，它于1981年扩展到了一家成熟的医院，创始人1973年第一次来到阿布扎比时，钱包里只有8美分和一屁股债，他在阿联酋的第一份工作是贩卖药品。

此时的BR Shetty已跑路回印度

从1996年起，NMC开始扩展到其他酋长国，1996年扩展到沙迦，1999年扩展到迪拜Deira，迪拜的NMC特色医院成立于2004年，之后2008年在AL AIN成立，2009年，这些医院获得了JCIA认证，2012年4月，NMC在伦敦证券交易所上市。

2016年3月，NMC Health在阿布扎比开设了阿联酋最大的私营医院——NMC皇家医院。同年，NMC Health收购Al Zahra Hospital，它是当时阿联酋最大的私立医院之一。

Al Zahra Hospital

总之，NMC一路在阿联酋的医疗界高歌猛进，甚至还将业务扩展到沙特和其他国家。在一系列扩张和收购后，NMC目前在19个国家/地区中拥有200多个医院和诊所，医疗服务覆盖了大多数阿联酋居民。


2
涉足金融
创办UEA Exchange

1980年，为了帮助员工更好地把资金汇到国内，BR Shetty在阿布扎比创建了UAE Exchange（阿联酋换汇交易所），到2014年，它已扩展到在全球约800个地点。

UAE Exchange在阿联酋可谓无人不知

2015年，UAE Exchange成为世界经济论坛的合作伙伴，迪拜地铁甚至将Jebel Ali地铁站的名字更名为“ UAE Exchange”。

2018年，UAE Exchange在18个迪拜地铁站设有分行，一共在阿联酋开设了150个交易点。目前该业务在40个国家/地区拥有约9000名员工，是全球最大的汇款公司之一，在中东和亚洲拥有广泛的网络。

UAE Exchange的主营业务是跨国汇款，官网上可交易的货币超过26种，致力于解决公司和个人的跨国支付问题，不仅如此，在UAE Exchange，居民还可以进行缴付水电费，保险费代缴，支付员工工资等服务。在阿联酋，UAE Exchange已经成长为一个全能型的金融服务机构，随着阿联酋外来人口和国际公司很多，大部分人都是或曾经是它的客户，影响力简直秒杀同行。

如果没有发生后面的爆雷事件，左手医疗，右手钱庄的大老板希提妥妥是一个屌丝逆袭的人生赢家。可惜人算不如天算……


3
引发债务危机
NMC是怎么玩死自己的？

| 罪魁祸首：反向保理制度 |

反向保理是指保理公司围绕着一个核心买方企业（债务人），与其签订保理业务协议，由该企业将其上游的供应商（卖方）推荐给保理公司，保理公司在受让卖方应收账款的基础上，为卖方提供保理融资服务。

说得通俗一点，就是在NMC大红大紫时，众多金融机构蜂拥而至，想要分一杯羹，NMC便可以无限放大自己的金融杠杆，推理逻辑如下：当NMC没钱给供应商支付货款时，NMC将供应商推荐给银行，银行受让供应商的应收货款之后，给供应商放款，在这种机制下，供应商可以及时回笼资金，NMC能够持续从银行吸血，而众银行也成为了NMC最大的债权人。

事实上，在NMC尚未东窗事发时，该集团高利润、高增速的虚假财报一直把众多金融机构哄得团团转。

截至发稿，NMC的市值为24亿美元，总债务为66亿美元，属于严重资不抵债的企业类型，杠杆接近3倍，80多家投资NMC的金融机构全部躺枪。损失最为惨重的是阿布扎比商业银行（ADCB），ADBC的风险敞口为11.63亿美元，相当于年利润的80％。紧接着是迪拜伊斯兰银行，出现了5.41亿美元的风险敞口，年利润的一半被抹掉。排第三的是阿布扎比伊斯兰银行（PJSC），风险敞口为2.914亿美元。

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阿联酋躺枪银行汇总

 | 东窗事发：被浑水盯上了 |

如果岁月静好，NMC的捞钱套路或许还可以继续玩下去，但是，他们偏偏被浑水盯上了。浑水（Muddy Water Research），世界著名做空机构，盯谁谁倒霉，比如前阵子在中国热议的瑞幸咖啡就被浑水盯上了，下场大家已经看到了。

而浑水做空NMC的主要依据，就是找到了NMC内部关联交易的证据。

  NMC皇家女子医院 

阿联酋的NMC皇家女子医院（NMC Royal Women’s Hospital）于2014年开业，前身是光明点医院（Brightpoint Hospital），NMC Health对其进行了重建。

截至2014年，公司记录的与NMC皇家女子医院相关的总资本成本为1.074亿美元，新医院的建筑面积约14000平方米，该医院每平方米的建筑成本高达7700美元，成本是同行的两倍。

NMC皇家女子医院的建筑承包商为“Modular Concepts, LLC”（简称“MC公司”）。MC公司过去曾为NMC建立过多家医院。

浑水掌握的证据显示，MC公司很有可能是NMC Health的关联方，而公司却从未披露过其关系。

浑水通过调查得知，Pradeep Rai是NMC Health的大股东BR Shetty（持股15.9%）的长期密友兼远房亲戚。

因此，MC公司的实际控制人其实是NMC Health的大股东BR Shetty，关联交易的嫌疑极大。

  
Premier Health  

浑水发现的另一个可疑的交易，是NMC Health在2018年3月以现金对价3640万美元收购Premier Health70%的股份。

Premier Health是一家特殊儿童康复医疗机构，成立于2014年，距离后来被NMC Health收购仅不到4年。

浑水通过与Premier Health前雇员的交谈得知，在被收购前，该医院仅有280平方米面积和9名雇员，其开业以来的患者大约只有60人。

NMC Health的收购价格意味着该医院的整体估值为5200万美元（3640万美元除以70%），就Premier Health被收购前的规模来看，NMC Health的收购价格明显高得离谱。

在NMC Health收购不久后，Premier Health的股东登记表显示，其剩余30%的股权由一家名为“NOVA Health Investment”的公司持有。

2019年11月14日，NOVA Health Investment将持有的30%股权出售给NMC Health，交易价格未公布。

NOVA很有可能与MC公司一样，其实际控制人最终都指向NMC Health的股东。


4
何去何从？
NMC甩下的烂摊子

| 行政管理介入 |

NMC的债务危机开始爆发之时，该集团进行了无关痛痒的内部调查，就连该集团的创始人兼前董事长BR Shetty也表示，会尽早向利益相关者阐明事实的真相，但是这一诺言，至今没有兑现。

之后NMC的债务丑闻被浑水捅出来，各路债权人蜂拥而至，要求对该公司进行行政管理。

行政管理的含义就是管理员掌控该集团的最高管理权，原董事会被架空，新任CEO形同虚设，事实上，NMC债务丑闻爆发之后，大部分高管人员均已离职，包括该集团的创始人BR Shetty。

管理员的任务有两点：一是稳定现状，保持NMC的正常运转后对集团进行重组，如果回天乏力，再进行破产清算；二是核查旧账，追回受损失的资金和资产。

| 翻旧账 前管理层被起诉 |

截至4月16日，阿布扎比商业银行（ADBC）开始起诉NMC的前高管层，本地媒体Khaleejtimes确认，被起诉的高层中包括创始人兼前董事长BR Shetty。

ADBC起诉NMC前管理层捏造虚假的财务报表进行诈骗，请求法院对被告的罪行进行调查，并禁止他们旅行外逃（其中BR Shetty已经逃离阿联酋），还要求中央银行冻结被告及其家庭成员的帐户以及私人公司帐户，防止他们进行资产处置。

不仅如此，ADBC请求法院搜查所有被告的住所，没收被告的财务文件、计算机以及其他相关证据。

| 董事会大换血  重组开启 |

上周，在NMC最大债权人—阿布扎比商业银行提出请愿书之后，Alvarez＆Marsal Europe LLP被法院任命为NMC的管理员，他成立了具有丰富重组经验的新董事会。

新任非执行董事是埃利·查恩（Eli Chahin）、克里斯托弗·霍尔（Christopher Hall）、迈尔斯·哈雷（Myles Halley）和菲利普·戈尔·兰德尔（Philip Gore-Randall）。

查恩在金融重组方面拥有25年以上的经验，曾在ANZ Bank、渣打银行和AlixPartners担任过各种高级职务。

霍尔是牛津投资顾问公司的执行合伙人，在国际商业和法律领域工作了30多年，还担任过多家公共和私人公司的主席和董事。

哈雷是业务转型和重组的专家，以前是毕马威的高级合伙人，并领导该公司在澳大利亚的重组业务。 

戈尔-兰德尔担任多个国际集团的主席并提供咨询服务，包括一家领先的法务会计师事务所，一家香港的医疗服务提供商以及在中东开展重要业务的几家企业。

| 企业重组 or 破产清算 |

不到万不得已的状态，破产清算并不是最优的选择，事实上，从NMC集团所掌控的优质资产来看，NMC的重组空间巨大。

世事难料，NMC究竟会走向何方？让我们静观其变！

本文资料源自网络，浑水公司报告
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53 Replies to “导致阿联酋金融界地震的NMC债务危机，是如何发生的？”

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